滚滚车轮载不动 橡胶行业几多愁

　　据中国汽车工业协会统计，2013年上半年汽车销售达1078.22万辆，同比增长12.34%。其中，乘用车中SUV的同比增速竟高达41.56%。但高速增长的汽车消费并没有带来轮胎销量的“井喷”，更没有驱动轮胎原材料橡胶消费的增长。这一状况从市场数据得以印证。Wind统计显示，年初至今，汽车指数上涨了12.13%，橡胶指数却下降了21.56%。

　　业内人士表示，从汽车细分领域 看，数据出现背离的原因在于汽车消费的增长主要是乘用车销量大幅增加所致，而占比较大的重卡车受基建投资放缓等因素影响销售依然缓慢。橡胶市场上，占比高 达70%左右的重卡轮胎需求减缓，也制约了橡胶产业的发展。此外，天胶库存量居高不下、橡胶产能过剩导致供需不平衡等因素也成为橡胶产业的“忧愁”。

　　一愁：重卡销售存隐忧

　　中国汽车业协会数据显示，今年 1-6月，重卡市场共计销售各类车辆40.3万辆，比去年同期的37.2万辆增长了8.4%。对比今年一季度仍然有17%的同比下降来说，二季度是今年上 半年重卡销售由负转正的关键时期。从二季度数据看，该季度销售重卡233913辆，同比大幅增长39%。尤其是6月份的传统淡季实现“淡季不淡”，以销售 7.5万辆、同比增长51%和环比微降2.8%的成绩，让业界为之侧目。

　　重卡的这一不俗表现带动了沪胶 价格走出一段从一季度的“飞流直下”到二季度的“震荡反弹”行情。“重卡行业是橡胶市场的‘大头’，在橡胶需求中的占比大约为70%左右。”宏源证券化工行业分析师詹建平告诉中国证券报记者，重卡销售与橡胶走势具有较强的关联性。从前几年的市场表现看，2009年受4万亿刺激影响，基建投资增大，重卡销售大幅增加带动橡胶价格走强，沪胶市场出现一波大行情。但随着去产能的推进和国家对房地产市场宏观调控的加大，基建投资减少，重卡销售一路下滑，沪胶市场随 之低迷。

　　值得关注的是，对于重卡这种极其依赖投资的生产资料而言，上半年固定资产投资尤其是基建投资和房地产投资的复苏显得至关重要。但在终端需求恢复的同时，重卡销售也或多或少有着“虚增长”的隐忧。

　　中债资信报告认为，受国4排放标准可能实施导致提前购买、更新需求发力等多种因素综合影响，重卡在二季度结束下跌颓势，实现正增长，进而带动商用车阶段性显著改善。但二季度的提前购买 一定程度透支短期需求，加之宏观经济回升乏力，下半年重卡背离经济基本面的高速增长不可持续，增速料将回落。

　　有分析同样指出，由于提前开票和提前消费，国4标准预期所驱动的“虚增长”，不但影响了上半年重卡市场的走势，进一步扩大了上半年销量的增幅(重卡行业今年1-5月的同比增幅是1.8%，1-6月达到了8.4%)；也影响了下半年尤其是三季度重卡市场的发展，给下半年的重卡行业带来了更多不确定性和利空因素。

　　如果重卡销售没有“虚增”之忧，那么，重卡行业的半年报理应有同样不俗的表现。但从汽车行业中报的总结情况看，乘用车行业的营业收入和净利润增速获得同比20%以上的增长，而重卡行业业绩却在持续下滑。上半年卡车行业收入增速为-10%，净利润增速为-40%。以风神股份为例，该公司上半年收入同比下降17.14%；归属母公司净利 润同比下降6.21%。分析认为，主要是上半年公司国内配套市场因工程机械与重卡实质增长乏力而表现较差。

　　莫尼塔最新公布的8月份重卡经销商调研显示，受国4标准影响，调研对象对未来一段时间的销售预期依然略显悲观。国4标准在不同城市或宣布实施，或延迟实施，或保持沉默的混乱状态加重了消费者的观望情绪，并对重卡销量形成了明显的拖累。

　　二愁：库存量仍处高位

　　“全球天胶库存量稳步增长，近年来全球库存量维持每年30万吨的较大增长幅度。”兴业期货分析师施海表示，去年全球天胶库存量为156万吨，今年为187万吨，预计明年将达到217万吨。

　　伦敦行业咨询公司The Rubber Economist同样预计，2014年全球橡胶库存将为217万吨，是2001年以来最高位水平，橡胶库存消费比率将由2012年初的1.2个月增至2.2个月。

　　中证期货许俐认为，尽管库存压力呈现下降，但总体仍处于历史同期高位，且进入3季度中后期，随着天胶供应的全面恢复，按照以往同期国内天胶进口的增速看，下半年库存将再度回到上升的趋势中。

　　“另外，国内消费端情况仍不乐 观。”许俐表示，受国外轮胎需求放缓的拖累，中国轮胎出口呈现明显下滑趋势，今年1-5月出口量同比增速仅为2.7%，较去年同期8%的同比增速出现明显 放缓，出口占国内轮胎总产量的比重也由去年同期的45%，下滑至43%；而国内消费的增速也较去年出现放缓，由18.5%降至16.4%。因此，受轮胎产 量的放缓影响，国内天胶库存压力缓解的持续性、有效性仍值得怀疑。

　　中国是天然橡胶消费大国，年均消费量大概占全球消费量的30%；大部分橡胶用于生产汽车轮胎。因此，轮胎行业的生产情况值得关注。

　　中国橡胶工业协会轮胎分会近日 公布了对46家主要轮胎企业上半年的统计数据。1-6月，轮胎行业利润大幅增长23.5%。不过，轮胎产量增长6.7%，销售收入却下降1.6%，出口交 货值下降2.1%，库存更是增长6.8%，处于高库存水平。轮胎企业的高库存，或导致上游原材料橡胶需求进一步减少，从而推高橡胶库存。高企的库存压力， 将导致橡胶价格一路下跌。上半年天胶同比跌幅在20%左右，丁苯和顺丁橡胶跌幅在32%和40%左右。