2014江铃汽城市物流车辆将获突破增长

　　城市化仍是轻型商用车行业发展最根本的驱动力城市化仍是轻型商用车行业发展最根本的驱动力。整体而言中国仍处于快速城市化进程中,并正从沿海地区向内陆地区延伸,这一过程中经济活动与城镇人口增加导致的中短途运输需求的增长将创造大量购车需求。

　　江铃汽车的全顺轻客与JMC 轻卡定位于轻型商用车的中高端,购买需求大多集中于城市,公司历年营业收入中60%以上的收入来自城市化起步较早,经济较发达的华东和华南市场。服务网络方面,公司39%的服务网络在华东,12%在华南。而2008 年金融危机爆发后,公司收入中欠发达的华中以及西南市场占比开始明显上升,我们认为这和08 年后中西部大量的基础建设投资以及该地区城市化率的提高有直接的关系。

　　城市物流车辆国家标准将推动市场产品升级城市物流需求成为拉动近几年轻客增长最主要的动力。2012 年6 月,交通运输部网站发布了《关于对国家标准〈城市物流车辆技术要求〉征求意见的函》,要求完成时间为2013 年。国标对从事城市物流车辆的类型、技术参数、配臵等做了明确规定,要求更为严格。国标执行后,不符合要求的车辆将不能从事城市物流业务,这部分低端需求——尤其是低端微客及轻卡——将部分转向符合标准的车型,将加速现有车辆的更新换代,引导用户在购臵时选择符合国标要求的车型,推动轻客和轻卡的高端化,市场集中度也将进一步提高。另一方面,新国标对车辆技术标准要求的提高将使整车厂加强产品研发,按照国标设计车型,不能生产符合国标与市场要求产品的企业将被淘汰,这也有助于提高行业集中度。

　　欧系轻客大量新进入者将影响公司盈利能力欧系轻客的发展空间以及较高的利润率水平近两年吸引了大量新进入者。近2-3 年是新竞争者大量进入欧式中高端轻客市场的初期,在此期间,全顺和依维柯凭借产品和渠道的优势其市场占有率不会出现大幅下降,但除非行业景气度出现明显改善,否则大量供给集中释放将使价格体系重心趋势性的下移,下移的速度和幅度取决于市场景气度情况,相应产品的盈利能力也会受到明显影响。

　　今明两年仍处于资本支出高峰期,新产品贡献有限,增长还看14 年06 年江铃公司进入一波资本支出高峰期,之后在08-10 年公司新车型为公司拓展了新的细分市场,加之行业处于景气高峰,公司高速增长。11 年开始公司资本支出再次进入高峰期,从公司批量的产品规划以及目前投资项目的进度分析,公司大部分项目到14 年将完成主要的投资,较有竞争力产品仍将是从福特引进的SUV 车型以及新一代全顺,预计在2014 年开始贡献销量,在此之前,产品线扩张对业绩的贡献有限,公司仍将处于前期投入期。12、13 年大量的前期投入对公司业绩的压力仍然较大。2014 年开始,新车型将陆续上市,江铃公司有望进入下一轮增长高峰期。