威孚高科：柴油机国Ⅳ升级首要受益者

　　投资逻辑

　　重卡销量有望回升，国IV升级将带来重大机遇：随着宏观政策“预调微调”，我国经济形势已有所好转，重卡行业需求也有望逐渐回升。2013年7月开始，车用柴油机将实施国IV排放标准，这将为公司业务带来重大发展机遇。根据理论分析以及国外经验，我们认为高压共轨将成为国IV时期燃油喷射系统主流，SCR则将成为重型车后处理系统主流，增压器业务也极具发展前景。

　　燃油喷射系统业务将与博世共享国IV盛宴：博世汽柴将充分受益国IV升级后高压共轨市场份额的提高，威孚汽柴的高压油泵业务专门为博世配套，也将充分受益。公司本部开发的WAPS则有望抢占低端共轨市场份额，与博世系统形成高低搭配，共同抢占共轨市场。

　　后处理业务竞争力强，国IV升级后需求将爆发：威孚力达与威孚环保在乘用车后处理业务领域已居于行业领先地位。公司研发的SCR、DOC、POC、DPF等也具有突出的竞争优势，有望充分受益国IV标准实施后柴油机后处理系统的需求爆发。

　　增压器业务有望崛起：涡轮增压正日益普及，国IV升级后轻型柴油机配套比例将可显著提高。公司2010年收购宁波天力，增压器业务实力显著增强。依托行业需求的快速增长、主机厂系统化配套要求的提高以及公司自身不俗的竞争力，公司这一业务有望快速增长。

　　盈利预测与估值

　　按最新股本摊薄，预测公司2011-2013年EPS分别为1.90、2.19、2.75元，按2012年15-18倍PE估值，公司合理价格为32.55—39.06元。

　　投资建议

　　公司是具有核心技术优势与领先市场竞争力的优质零部件企业，公司股价目前处于合理估值下限，我们维持公司“买入”评级。

　　风险

　　汽车销量尤其是重卡销量不达预期、国IV排放标准得不到严格执行、国IV实现技术路线出现重大改变。