威孚高科上半年营业收入32.77亿元

　　2011年上半年威孚高科(000581)实现营业收入32.77亿元，同比增长23.65%，实现归属母公司净利润6.45亿元，同比增长102.02%，实现EPS1.14元。

　　点评：2011年上半年全国汽车累计产销915.60 万辆和932.52 万辆，同比增长2.48%和3.35%，其中商用车累计产销211.11 万辆和221.49 万辆，同比下降6.07%和3.67%。上半年公司收入增长23.65%，远好于商用车的销量增速，但从具体情况看由于公司上半年应收账款及票据金额达到22.62亿元，同比增长19.92%，金额绝对增加3.76亿元，而当期主营业务收入金额绝对值增加了6.27亿元。

　　2011年上半年公司实现投资收益2.93亿元，同比增长45.41%，其中博世汽柴和中联电子分别为公司贡献投资收益1.67亿元和0.84亿元，同比分别增长43.99%和75.35%。博世汽柴和中联电子贡献利润同比增速较快，但由于以上2家公司2010年上半年贡献利润仅占其2010年全年贡献利润的28.32%和24.05%，通过对公司经营状况和行业销售状况的分析，我们认为2011年上半年博世汽柴和中联电子利润增速的高增长有可能是由于结算进度不同造成。

　　我们预计威孚高科2011、2012年实现EPS分别为2.41元、2.80元， 按照增发摊薄后，2011、2012年实现EPS2.01元、2.34元。考虑到公司未来环保排放标准升级对公司的利好影响，我们维持对公司的“增持”评级，目标价40.2元，对应摊薄后20倍PE。