近日，江铃汽车公司公告中期业绩快报，上半年实现营业收入92.22亿元，同比增长20.14%;实现净利润10.79亿元，同比增长3.53%;实现每股收益1.25元。
受成本、税收等影响利润增幅明显放缓公司的销售收入增长基本与销量增速同步，净利润增速明显放缓。我们认为业绩下降的主要原因是教育附加费与城市建设税的征收带来的税费增加;以及部分车型调价、原材料价格的提升带来的毛利率的下滑。
轻卡市场受到中小企业需求放缓的影响公司上半年销售汽车10.53万辆，同比增长19.17%;其中全顺销售3万辆，同比增长18.88%;卡车销售3.83万辆，同比增长12.02%;皮卡销售3.71万辆，同比增长27.86%。从上半年两个季度销售情况看，受到信贷收紧的影响中小企业购车需求明显放缓，公司的产品销量增幅也明显放缓，二季度公司销售汽车4.99万辆，同比仅增长5.95%。
基于良好的成本控制能力与新产品的市场拓展，维持“买入”评级基于对目前经济环境的判断，我们下调对全顺以及轻卡全年的销量预计;公司的新产品N350目前处于市场导入期，我们判断该产品会在下半年逐步放量。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.40元、2.75元、3.13元。基本公司良好的成本控制能力以及未来新产品的市场拓展，我们维持“买入”评级。
风险提示：新车销售低于我们的预期，市场的系统性风险。
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