潍柴动力:中国“智”造的绿色动力+重卡产业链

　　全动力产品覆盖重卡和工程机械。随着市场需求的变化和自身产品线的完善,潍柴的产品结构调整也更加到位,柴油发动机型谱逐渐完整。目前,除了10~12升系列重卡发动机已占据市场份额的35%~40%以外,自主研发的5~7升发动机在客车、挖掘机和中重卡领域经过了两年多的市场检验,预计将形成较大的市场突破。从2升到620升,动力从30马力到1万马力,潍柴的产品型号逐渐完整,发动机产品线宽度已超越了世界所有其他发动机供应商。

　　立志成为全系列、全领域动力供应商。公司将坚持积极调整结构,均衡发展动力总成、商用车以及零部件三大业务板块。其中,发动机业务板块要打造成为全球领先、全系列、全领域动力提供商,建设百万台、千亿级绿色动研发制造基地,产品排量涵盖2—620L,功率覆盖30—10000马力,广泛应用于商用汽车、工程机械、客车、船舶、游艇、发电、农用机械等各个领域。

　　潍柴已经不是单一的柴油机生产商,而是一个拥有动力总成和商用车多元化产品的企业。

　　自主产权绿色中国心-蓝擎。潍柴国Ⅴ蓝擎II代动力,是潍柴历经5年时间潜心研发的,具有自主知识产权的高速大功率柴油机。蓝擎动力是目前国内唯一一款排放达到欧III和国Ⅴ标准,并经过市场验证、被客户广泛认可的高速大功率绿色动力。蓝擎发动机三大节能环保的优势:综合故障率降低30%;在标准工况下,每小时油耗降低3L;综合噪声降低2dB。如果按潍柴动力目前在重卡市场近40%的占有率计算,5年后对潍柴10L以上级发动机的需求将达到120万台。

　　综合评价及估值。公司的亮点在全动力系统和构建一个贯穿“零部件供应企业→整车及关键总成配件生产企业→零部件批发及经销企业→服务终端企业”整个产业链条的公司主体。参照二级市场汽车制造类公司估值水平,我们认为给予公司17X(低于行业平均26X)PE水平,对应2011年目标价格75.65元,这高于绝对估值75.06元水平。综合考虑,我们把目标价位设定在75.06。

　　我们给出“买入”的投资评级。