中国重型汽车集团2010年第1期中期票据信用评级报告

　　中诚信国际评定“中国重型汽车集团有限公司2010年度第一期中期票据”信用级别为AAA，评定中国重型汽车集团有限公司(以下简称“中国重汽(000951,股吧)”或“公司”)的主体信用级别为AA+，评级展望为稳定。

　　本期债券由中债信用增进投资股份有限公司(以下称“中债增信”)提供无条件、不可撤销的连带责任保证，保证的范围为本期票据存续期限内中国重汽(000951,股吧)应偿付的25亿元本金和其相关利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。

　　中诚信国际肯定了公司在重卡产品市场的领先地位、丰富的产品谱系、较为完整的产业链以及较强的关键总成制造能力，而随着我国国民经济恢复快速增长以及公司与MAN合资合作全面推进，公司行业领先地位将进一步巩固。中诚信国际同时关注行业竞争日趋激烈、公司盈利能力有所下降以及未来资本支出规模较大等因素对公司未来发展的影响。

　　领先的市场地位和规模优势。至2009年末公司共计拥有15万辆的重卡生产能力，2009年公司货车和半挂牵引车产、销量分别达到12.09万辆和12.50万辆，14吨以上重卡产品市场份额为19.61%，位居行业第二。

　　丰富的产品谱系与较为完整的产业链。公司主要产品为货车、底盘及半挂牵引车等重型卡车，包括HOWO、A7、斯太尔王、斯太尔、黄河等多个面向不同目标客户的11个系列2000多个型号，同时公司也制造关键总成及零部件，包括柴油发动机、驾驶室、变速箱、车架及车桥等，拥有较为完整的产业链条。

　　与MAN合资合作将显著提升公司技术、管理水平。德国MAN公司是世界第三大卡车公司，2009年与MAN合资合作后，公司将获得MAN在整车和发动机技术方面的支持，有助于帮助公司解决未来发动机排放标准升级的技术问题。

　　完善的营销和服务体系。中国重汽在统一市场网络规划、统一市场营销筹划的基础上，实施统一的商务政策和价格政策，截至2009年末，公司已经在全国建立了106家地区分公司、150家4S店、1200家经销改装单位、1000家维修服务站，搭建起了覆盖全国的营销服务网络体系。

　　中债增信为本期中期票据提供增信措施。中债增信的综合财务实力信用等级为AAA，为本期中期票据本金和其相关利息、费用提供无条件、不可撤销的连带责任保证，对本期中期票据本息偿还提供有力保障。

　　重卡行业较明显的周期性特征影响公司业务稳定性。载货汽车作为生产资料，与宏观经济形势密切相关。2008年下半年至2009年一季度，受国际金融风暴的影响，包括我国在内的各国经济均出现不同程度的滞涨或下滑，进而影响到国内外市场对重型汽车的需求;进入2009年，我国政府开始实施宽松的货币政策和财政政策，在扩大基础设施投资规模的带动下，载货汽车需求得到拉动，销量逐步回升，重卡行业的周期性特征对公司业务运营的稳定性产生一定影响。

　　行业竞争愈发激烈。受到重型卡车产品相对较高的盈利水平以及今后广阔的市场空间吸引，货车生产企业产品谱系均向重卡产品倾斜，同时各重卡生产企业纷纷与国外汽车整车或发动机知名厂商合资合作，重卡行业竞争愈发激烈，对公司产品的市场份额和盈利空间产生一定影响。