中集集团：行业开始复苏 迎接新一轮增长

　　中集集团近年来潜心培育四大主业，通过极强的成本控制能力在集装箱和道路车辆两大领域遥遥领先于竞争对手；通过收购兼并，迅速进入能源化工设备和海洋工程设备领域并取得优势地位。之前集装箱业务占毛利构成比例已逐渐低于50%，公司开始摆脱单纯依赖集装箱的局面，业务结构更加均衡。未来集装箱业务更是被定位于产生现金流以支持其他业务做大做强。业内分析师预计在2011年时，公司盈利有望恢复至04-05年水平。特别是公司能源化工装备和海工业务良好的发展前景，未来的成长性将更为扎实，理应享受更高的估值。

　　集装箱需求持续复苏 销量逐步攀升

　　集装箱业务的生产销售是中集集团最早的主营业务，也是公司相对成熟的业务。目前，该业务在国内拥有80-90%的市场，在全球拥有50%以上的市场，由于公司的行业龙头地位稳固，具有明显竞争优势，04-08年该业务在总收入中的占比长期保持在60%以上，最高时期可达到90.65%。然而，08年年底全球金融危机的发生，使得公司的集装箱生产陷入停产的困局，依照09年半年报公布的数据来看，集装箱业务整体收入下降了87%左右，收入占比仅达到24.31%。

　　自08年四季度起，行业开始有所活跃，干箱销量方面，在09年6-7月订单开始好转，当时每月有1000-2000TEU(国际标准箱单位)，10月份7000TEU左右，11月份1.3万TEU左右。尽管11月后进入淡季，但干箱订单环比仍在持续攀升，行业复苏趋势明显，预计09年全年销量5万TEU左右，单价1700-1800美元之间，全年收入约6亿元，集装箱业务09年销售合计为16万TEU左右，收入52亿元左右。随着全球贸易的恢复和船运公司财务状况的好转，集装箱更新需求预计将逐渐趋于正常，预计2010年1季度月均可达2万TEU左右，2010年全年全球集装箱需求有望达到100万TEU左右，公司销量有望达到50万-60万TEU。

　　收购莱佛士(F&G)海工业务成为又一大业务板块

　　海洋工程业务是公司目前发展潜力最好的业务之一。2010年1月中旬，公司发表公告称，基本完成了对烟台莱佛士的股权收购，现持有50.01%的股权，成为莱佛士控股股东。烟台莱福士是国内最大的钻井平台生产基地，主要业务是为离岸石油和天然气市场建造各种船舶，包括自升式钻井平台、半潜式钻井平台、浮式生产储油卸油船(FPSO)、浮式储油船(FSO)、起重船、铺管船和其它船等。09年莱佛士的利润将达到2亿人民币以上，2010年中期莱佛士持有的海洋工程订单(100多亿人民币)将陆续开始交付，利润会更加可观，粗略估计2010年来莱佛士的业绩将达到3亿元左右，中集持股50%，折合中集的利润贡献就是1.5亿。按公司的规划，莱佛士长期将实现200亿元的收入规模，海洋工程板块将成为公司又一大业务板块。

　　能源化工业务增长潜力巨大

　　公司能源化工设备以液化天然气及化工产品的运输为主，目前在天然气全价值链上皆具有极强的竞争优势，旗下的安瑞科公司占据国内CNG(压缩天然气)存储和运输设备市场的80%；南通罐箱占据全球罐箱市场50%以上的份额；TGE公司亦具有先进的天然气接收站和大型深冷储罐技术。公司能源装备领域的发展目标是：利用在装备制造方面的技术优势和丰富经验，瞄准能源行业的勘探、钻采、油气处理与加工、储运、终端等关键环节，全力打造卓越的装备制造技术和集成的工程服务能力，努力成为能源行业全价值链装备和服务的提供者。

　　我国过去5年天然气年平均增长率接近20%，天然气需求量的增加将会带动固定资产投资的增加，而燃气装备如压力容器、LNG(液化天然气)/CNG拖车、LNG储罐、燃气压缩机，是天然气加气站系统对天然气的储存、输送及使用均属必备。公司在该行业具有较强的竞争能力，并且相比集装箱和车辆业务来看，该业务的盈利能力较强，未来将成为推动公司业绩增长的动力。2009-2015年国内天然气消费复合增长率可达15%左右，预计天然气设备市场的增速与天然气消费相近，公司能源化工业务2009-2012年复合增长率有望达到41.2%。

　　道路运输车辆业务盈利能力逐步提高

　　公司道路运输车辆业务目前的主要产品有：普通半挂车、自卸车、厢式车、特种作业车等，09年上半年受益国家基建投资的拉动，散装水泥车、自卸车及混凝土搅拌车等工程基建类车辆产品销售旺盛，物流类半挂车国内及出口订单有较大幅度萎缩，预计短期车辆业务主要还是以内需拉动为主。公司06年以后收购了较多半挂车企业，由于企业较为分散，影响了该业务的盈利能力，净利润率只有2%左右。随着对收购企业的整合及采取整体营销策略，以及调整产品结构、增大附加值高的产品，该业务的盈利能力将会有所改善。09年公司开始进入了卡车制造行业，联合卡车项目2011年投产后，将形成重卡整车全部工艺的生产能力。玉柴联合动目项目达产后将形成20万台重型车用发动机产能。产业链的逐步完整、技术方面核心竞争力的提高也将会进一步提高业务的盈利能力，预计未来两年该业务将会保持20%左右的增长。