产销规模提升助东安黑豹09年扭亏为盈

　　受益于一揽子汽车刺激政策，东安黑豹09年销量和营业收入均实现大幅增长，全年实现盈利约4,000万元。公司资产重组渐行渐近，未来向专用车业务转型值得期待。

　　政策催化产销规模提升，进而驱动盈利增长。受惠于“汽车下乡”及“以旧换新”等刺激政策，国内轻卡、微卡景气度得以快速提升，09年轻卡和微卡行业的销量分别为154.88和51.45万辆，同比增速分别为34.4%和44.7%。与行业对应，东安黑豹09年整车销量也有显著增长，公司共销售整车60,581辆，同比增长71.26%，对应到销售收入为14.33亿元，同比增长78.84%，产销规模的显著扩大是公司实现盈利的主要原因。

　　原材料低位推动毛利率回升。受钢材等主要原材料价格处于低位推动，公司09年汽车主业的经营毛利率为13.84%，较08年同期增加2.83个百分点。具体产品，微卡毛利率为11.82%，较08年增加1.15个百分点；小卡毛利率为13.95%，较08年增加2.73个百分点。

　　政策延续有助于行业景气维持，但增速回落也在所难免。根据最新的行业政策，“汽车下乡”将延长至2010年年底，同时“以旧换新”的补贴金额标准也由3,000-6,000元提高到5,000-18,000元，具体到轻卡和微卡的单车补贴为9,000和6,000元。政策的延续以及补贴力度强化都将有助于行业景气度的维持，但基于周期性以及09年的高销量基数考虑，2010年轻卡及微卡行业的销量增速将会有显著回落。根据09年四季度轻卡和微卡对应的年化销量水平估算，2010年轻卡行业销量增速预计为15%，微卡大致与09年持平。借力于政策东风，东安黑豹在09年着力于销售网络的建设与拓展，公司全年新增经销商284家，经销商总数达到597家，同比增加63.11%。渠道下沉将对公司的整体销售构成支撑，预计其2010年销量及收入规模将与09年相当。

　　资产重组完成已渐行渐近。根据09年8月31日的公告，东安黑豹已收到了中航工业集团抄送的国务院国资委同意公司资产重组的批复。此次资产重组的具体方式是，东安黑豹分别向金城集团和中航投资定向增发，收购金城集团持有的安徽开乐35%股权、柳州乘龙37.47%股权、上航特100%股权、零部件事业部相关的经营性资产和负债以及中航投资持有的安徽开乐16%股权与柳州乘龙13.53%股权。收购完成后，公司的主营业务将从微型和轻型货车转为专用车及其零部件制造。在公司资产重组草案的模拟备考利润表中，交易后，公司的专用车、微型车和轻型货车占总收入的比重大致为58%、10%和29%。公司的整体收入规模增长103%，净资产收益率达8.28%。在金城集团及其实际控制人中航工业的规划中，东安黑豹将被打造成为以航空机电液一体化技术为基础、以专用汽车及微型、轻型货车为主营业务、产业布局合理、产品结构完善、研发制造销售产业链完整的专用车行业龙头企业。