星马汽车:工程专用车行业龙头 期待资产收购后的整合效应

　　星马汽车公司主打产品是混凝土搅拌车和散装水泥车,两者合计占主营业务的90%左右。依据往年经验,年底一般是产销淡季,但今年却受益于“四万亿”投资拉动,下游需求保持旺盛,呈现“淡季不淡”。我们预计,今年专用车销量在7300 台左右,营收规模有望达到26 亿。

　　工程专用车主要应用于基础设施与房地产建设领域,因此我国的城镇化进程和固定资产投资将对公司产品需求构成长期拉动。此外,禁止现场搅拌混凝土、淘汰“黄标车”、提高“以旧换新”补贴标准等政策,也将带动混凝土机械的需求。我们认为,国内2-3 年内搅拌车和散装水泥车行业发展趋势依然看好,年均增速有望达到15%-20%,其中,中西部地区的增速会更高。公司也计划对销售渠道进行一定调整,加大对中西部市场的渗透和销售力度。预计明年星马汽车公司专用车销量将达到8400 台左右。

　　星马汽车公司的主打产品混凝土搅拌车与散装水泥车市场竞争激烈,毛利水平较低,星马汽车公司希望扩大混凝土泵车产品销量,以改善盈利能力。混凝土泵车具有技术壁垒高、单车价格高、盈利能力强等特点,按照行业平均毛利水平计算,一台泵车的毛利相当于15 台混凝土搅拌车。不过,此前由于零部件存在一定缺陷,产品稳定性不够,导致销售规模较小,08 年只销售了49 台,09 年上半年销售15 台,远小于300 台的产能,因此产品毛利并不高。

　　据了解,通过与供应商合作,目前零部件的问题已解决。我们认为,在产品性能和质量可靠性大幅提升后,公司泵车销售前景看好。一方面,由于采用自制底盘,成本较低,使得产品售价较三一、中联等竞争对手有优势;另一方面,泵车的客户群体和公司现有产品搅拌车与散装水泥车基本一致,因此,客户对于“星马”品牌的认可将有助于混凝土泵车的推广。我们预计,今年公司泵车销量仍然维持在数十台的规模,而2010 年则有望实现突破,达到100-120 台左右,毛利率达到20%以上,这将对公司的销售结构和盈利都将带来较大的改善。

　　随车吊是一种集起重、运输为一体的高效运输起重装备,集吊、卸、运三种功能于一身,做到了一车多用,大大降低了使用总成本,在建筑与施工工地作起重、移位、安装及运输等方面得到了大量应用。随着经济的发展和劳动力成本的提高,随车吊的经济性将越来越明显。08 年国内市场销售规模为5000 台左右,但存在着产品同质化现象严重,存在外形单调、功能单一、操作不便、安全性能低等问题,性能指标也低司在专发。公并试制标是占于国外先进用车方面的公司目前已研了几十台进据其中10%产品。