政策效应促汽车行业 业绩表现超预期

　　在行业排行榜中，汽车及零配件相关行业表现抢眼，其中，汽车零配件业和汽车制造业排名持续六个月攀升，目前分别位居第12位和20位;而轮胎橡胶业近一个月排名大幅上升61位，目前位于第15位;摩托车制造业近一个月的排名也小幅上升。汽车及零配件业整体表现超出市场预期的主要原因是过去4个月汽车市场令人意外的繁荣。3月份国内汽车单月销量创出历史新高，同时汽车市场维持了去年12月份以来的回暖趋势，表明小排量乘用车购置税减征和“汽车下乡”等行业振兴政策对市场需求推动作用显著。

　　面对过去4个月汽车市场令人意外的繁荣，汽车行业的超预期表现能否延续?我们该如何看待过去几个月来汽车市场超出预期的销售表现，特别是在宏观经济处于低谷期，汽车市场的繁荣仅仅是政策刺激下的昙花一现，还是新一轮景气上升的开始?到目前为止，寻找答案的努力仍主要纠缠于对宏观经济前景的判断，及其对汽车消费的影响。换一个角度，重新审视中国汽车市场发展自身的规律，在此基础上，对中国汽车市场未来2~3年内的前景做出判断和描绘，这样的尝试和所得结论看起来要有价值得多。

　　行业业绩开启回升趋势

　　统计的上市公司08年收入同比增长5.5%，利润同比下降53.7%，其中四季度收入同比下降22.3%，利润同比下降157.5%，行业亏损。今年一季度可比上市公司收入同比下降13.6%，利润同比下降62.3%，利润环比大幅增长，扭亏为盈。从数据显示看，行业上市公司08年四季度实际业绩下降幅度超出预期，而上市公司一季度实际业绩又高出预期。上海证券判断主要是因为上市公司在08年四季度大幅计提等因素超出预期，这将导致部分利润在09年体现，更有利于行业公司09年业绩的提升。因此维持09年行业上市公司业绩逐季环比增长，三季度开始实现同比正增长的判断。具体到二季度而言，业绩预计环比继续正增长，但鉴于去年二季度基数较高，同比预计仍将下降60%左右。

　　政策密集发布期的强力支撑

　　近几个月车市复苏、销量增长与政策的强力推动关系密切，由于多项政策的累积效应叠加，合力远超过预期。爱建证券认为，在前期一系列的政策实行之后，政府仍然“有牌在手”，这支持行业的进一步转暖。后续政策猜想：1、进一步加大FAI，卡车尤其是重卡将受益明,财政政策支持：07年6月，国家调低了14种产品的出口退税率(如螺旋弹簧的由17%下调为5%，汽车玻璃由13%下调为5%);但自08年12月1日起，又将轮胎的出口退税率由5%上调至9%，预计，为鼓励出口，不排除提高其他零部件产品的出口退税，虽然整车为17%(最高一档)，但可以对部分产品(新能源客车)出口给予一定财政补贴;2、货币政策支持：降低贷款购车利率;3、新一轮经济刺激方案择机而出：第一轮经济刺激侧重于投资领域，未来可能推出的新一轮刺激方案可能着眼于消费领域，则汽车消费成为鼓励重点(如鼓励更新、加速报废);4、各级政府出台地方性的行业振兴措施(如安徽省)、取消限制汽车消费的不合理措施，为汽车消费提供便利(如实行车辆带牌销售)等。