成品油价税费改革 大型商用车受益明显

　　申银万国12月8日发布投资报告，成品油价税费改革后，大型商用车受益明显。

　　近期国家出台成品油价税费改革方案(征求意见稿)，主要内容是：取消公路养路费等收费。取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费。逐步有序取消已审批的政府还贷二级公路收费。成品油消费税单位税额安排。汽油消费 税单位税额由每升0.2 元提高到1 元，柴油由每升0.1 元提高到0.8 元，其它成品油单位税额相应提高。

　　对此，申银万国认为，此次政策主要是为节能环保、税负公平。1)、以从量计征燃油费用，即按所使用燃油的量多少来决定，属于固定税额的方式，与油价没有关系(从价征收与油价相关)，使得消费者不会因为油价的波动增加缴税的税额。另外，油耗高的车、用油量大的消费者可能会增加使用成本(原养路费是固定的)，体现了节能环保和公平税负。2)、养路费等6 项费用的取消超预期。此次费改税中取消的公路养路费、公路运输管理费、公路客货运附加费这三费与商用车紧密相关，减少商用车的使用成本，超市场预期。

　　另外，对乘用车整体偏正面，特别是小排量车将受益。此次政策将养路费的取消与新增汽油消费税额进行比较，扣除养路费后可减少消费者的使用成本，不同排量减少使用成本在60-780 元之间;若分车型结构看：利于小排量车、节油的车型的需求。若最终出台的汽油价格不高于现行价格，且就是终端零售价格，则作为乘用车消费者而言，减少的就是一年的养路费，即约1500 元，使用成本仍是减少的。

　　此外，大客、重卡受益明显。申银万国先将养路费等3 费的取消与新增柴油消费税额进行比较，考虑消费者实际费用节省情况。扣除3 费后可减少消费者的使用成本，特别是大型商用车(大客、重卡)受益明显，大客年减少的费用约3 万元;重卡年减少的费用约0.65 万元。若最终出台的柴油价格不高于现行价格，则作为商用车消费者而言，减少的就是一年的养路费、公路客货运附加费、公路运输管理费等3 费，大客年减少的成本约5.6 万元，重卡减少的成本约4.1 万元。汽车使用成本的下降将刺激需求。

　　若后期油价向下调整，则汽车使用成本将进一步下降。由于目前国内油价与国际油价价差较大，假设未来汽油和柴油价格再下调10%，则乘用车和商用车的使用成本将进一步减少，乘用车减少费用幅度在2001-2656 元之间，商用车减少费用幅度在25560-80679 元之间。

　　政策改变预期，关注阶段性反弹机会。申银万国认为，虽然汽车行业的全面复苏尚早，行业需求和盈利仍未好转，但从国家政策上看，不排除后期还会有相关刺激车市的政策。行业基本面虽未向好，但政府出台政策可改变投资者的悲观预期，预期的改变则意味着阶段性的机会存在，特别是需要关注与内需相关的品种，基于此，申银万国建议投资者重点关注大客、轿车子行业，而对于重卡行业，申万认为短期内仍难以回暖，且后阶段预计政府政策将以刺激内需为主，而重卡更多的是与投资相关，且重卡中占比重较大的公路运输车和矿山车短期内难以好转。建议重点关注：宇通客车(600066.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、一汽轿车(000800.SZ)、上海汽车(600104.SH)。