江铃汽车上马发动机项目完善产业链

　　江铃汽车拟启动JX4D30发动机项目，公司在行业低迷时反而不断加大对发动机等核心零部件项目的投入，充分体现了其对产业链一体化的一贯追求。

　　江铃汽车12月27日发布公告称，公司董事会批准了JX4D30发动机项目启动及前期开发费用1,100万元人民币。

　　JX4D30发动机项目是升级江铃汽车现有4JB1发动机以满足未来排放要求的项目，本次批准的项目前期开发费用主要为工程开发费。公司目前同时进行的是JX4D24二期项目建设，三年项目完成后，公司JX4D24发动机的总产能将达到10万台/年。对于发动机制造的把握、实现“机车一体化”的完整产业链始终是江铃汽车在国内商用车市场的核心竞争力所在。公司的柴油发动机能够较好的满足全顺V348车型和下一代皮卡N350的开发项目，而国产化率的提高有助于公司产品毛利率的稳定。

　　目前，国内商用车行业受宏观经济下行以及投资增速放缓等因素影响而处于景气下行周期，江铃汽车也一改07年以来的平稳增长的态势，产销回落态势十分明显。从现有数据看，公司1-11月累计销量略高于07年同期，但由于四季度公司销量极有可能大幅低于07年同期水平，因此，中报披露的下半年实现销售收入在人民币50-60亿元的计划预计将无法实现，全年净利润出现同比下滑的可能性较大。

　　销量上，公司2008年11月份汽车产销分别为5,963辆和6,233辆，同比分别下滑29.89%和14.79%;1-11月累计产销分别为88,795辆和88,649辆，同比分别增长4.03%和5.11%。分月度看，江铃汽车自三季度以来单月产销量始终落于7,000辆左右水平且继续呈下滑态势;在主要产品中，福特全顺系列商用车、宝威SUV和运霸面包车销量同比出现大幅下滑，皮卡销量表现相较而言略好，JMC系列轻卡表现最优，但依然有6%左右的下滑。这表明宏观经济增速的迅速放缓已经对商用车行业消费造成了极大的打击，并且这种负面因素短期改善基本无望，而江铃汽车已对未来需求不足有所准备，表现为近几月产量小于销量，可见公司对未来市场的谨慎以及对库存加大力度的处理。

　　整体看，前三季江铃汽车销量增速放缓导致业绩表现平淡，同时，原材料成本压力和激烈的市场竞争在一定程度上挤压了其盈利空间，08年前三季度公司毛利率呈轻微下滑态势。因此，营业外收入成为净利润增长的重要推动力，公司于6月份收到南昌县小蓝经济开发区拨付的扶持资金16,441.7万元人民币，公司将政府补助全额计入公司当期损益，该会计处理成为公司前三季净利避免负增长的主要推动因素。另外，自08年起至2012年，公司的税率将从15%逐步过渡到法定税率25%，这将在一定程度上对公司的业绩增长造成影响。

　　不过，尽管短期销量低迷且经济整体环境欠佳，同时在高档轻客市场上仍面临着依维克等竞争对手的强劲挑战，但是江铃汽车作为汽车行业内利润导向型企业的代表，同时又具备了良好的资产负债结构以及清晰的技术升级路径和产品升级能力，因此，相信未来一旦市场回暖，其新产品的研发和投放将可能成为公司新的利润增长点。

　　三季报显示，公司2008年1-9月实现营业收入67.05亿元，同比增长8.11%;净利润6.38亿元，同比增长1.70%;前三季每股收益为0.74元，每股净资产4.53元,净资产收益率为16.34%。