汽车配件行业逐渐走向集中 重点汽配公司点评

　　近年来，随着汽车整车行业的景气繁荣，国内汽车配件企业如雨后春笋般迅速崛起。与此同时，凭借在国际市场中的比较优势，国内汽配企业也逐步进入国际汽车巨头的采购体系，步入国际市场。

　　但在行业进入景气上升通道的时候，汽配企业也面临着下游整车产品价格下降，以及上游钢铁、铝、橡胶等汽配原材料价格不断上涨的两头挤压。因此，在这一轮行业景气上升之中，中国汽配生产企业的龙头会显现，中小企业多的现状将得以改观，市场集中度必将提高。

　　整车景气推动汽配发展

　　最近几年，下游整车行业的持续繁荣以及汽车配件出口的增加，带动汽车配件行业快速增长。2007年，全国汽车销量突破了860万辆，同比增长22%，利润总额超过1000亿元，创五年来新高。与此同时，中国汽车零部件2007年实现出口145亿元。

　　据中国汽车工业协会预计，2008年国内汽车需求为1035万辆，同比增长17%，比上年略有下降。但随着汽车保有量日益增大，能维持这一增速，对于上游配件行业来说仍是很大的利好，汽配行业有望在整车的带动下步入景气期。银河证券研究员李丹认为，在整车产销率维持在99%、汽车价格指数维持2007年水平的假设基础上，预计2008年汽配件行业在国内市场收入增速可达30%。

　　据估计，2010年中国汽车零部件国内产值将可能达到8000亿元左右。而据不完全统计，目前国内以汽车零部件为主的各种产业园区在1000个左右，其中关键的集群区域或地带约100个。

　　自从2005年国家出台《进口汽车零部件构成整车特征核定规则》政策，部分引进车型实现本地化，特别是2006年进口散件组装现象明显减少，占汽车产量的比例已下降至4.6%，本地化比例明显增加。随着国内制造水平的提高，进口散件组装的比例将会持续下降。这无疑为国内配件生产企业创造了新的发展机遇。

　　同时，国外汽配企业出于利润的考虑尚未大规模进入中国市场，合资品牌整车部分零部件和国产品牌整车绝大部分零部件都从国产零部件企业进行采购，这就给予了国内汽配企业足够的成长空间和时间，使其能够在短暂的时间具备一定的规模。而且，由于近年来整车市场竞争激烈造成利润下滑，国内合资企业出于降低成本的考虑，开始大规模采购国产零部件，这就使国内具备低成本及技术优势的汽配企业得以进入广阔的国内合资汽车企业市场。

　　广发证券汽配行业分析师黎韦清向记者表示，在中国汽车行业中，汽车整车与汽车零部件的规模是1：0.66，而这一比例在国外汽车发达国家为1：1.7。中国的汽车零部件行业面临着广阔的发展空间。主要表现在以下三个方面：第一，新增整车配套将会对汽车零部件工业形成一个线性拉动关系，即零部件行业将与汽车制造行业同步增长。第二，2007年末我国民用汽车保有量5697万辆，比上年末增长14.3%。若不包括其中的1468万辆三轮汽车和低速货车，则民用汽车保有量为4229万辆，增长26.7%。汽车保有量的激增带来的汽车零部件修理、更换的需求也将加速释放出来。第三，出口的带动。预计未来3年零配件行业增速将会维持在高于行业平均增速的水平。

　　上下游夹击

　　不容忽视的是，在行业向好的同时，由于汽配行业原材料价格不断上涨，再加上整车企业价格又有下降趋势，夹在两者之间的汽配行业将受到很大影响。

　　配件行业所涉及的上游原材料基本可以分为金属类原材料和橡塑类原材料。钢铁在整个行业原材料中的占比接近64%，铝合金占比为8.3%，此外PU、PVC、PB等橡塑类材料也占有一定的比重。整体上看，上游原材料价格呈不断上涨趋势，将对配件企业毛利率形成持久压力。

　　拿在汽车产品中占比最大的钢铁来说，其价格变动将对配件行业毛利率水平影响显著。据最新监测，3月份国内钢材平均价格为5775元/吨，较1月份上涨9.6%。李丹说：“行业毛利率受钢价变动影响较大，并且这种影响因价格传导能力的强弱有较大差异，在钢价上升时，有能力与下游企业建立价格联动机制的供应商优势得到体现，其毛利的下降水平要远低于价格传导能力弱的企业。”

　　从汽车价格方面来看，2007年12月份国产汽车价格环比下降0.89%，同比下降4.86%，月均下降幅度由上年的0.14%扩大到0.41%;全年除6月份价格与上月持平外，其余月份价格均有不同程度下降。业内人士分析，2008年汽车市场受供给大于需求以及竞争加剧等因素影响，价格仍将呈稳中下降趋势，全年降幅维持在4%左右。

　　黎伟清告诉记者，“大多数配件企业，相对于整车没有议价能力。这样的格局对于配件行业极其不利。整车企业可以凭借其在产业链中的优势地位，将车价下降转移到上游配件生产企业，这必将压缩汽配行业毛利率。”

[next]

　　兼并整合大势所趋

　　因此，黎韦清认为，面对上下游的夹击，汽配行业的并购整合将不可避免。通过并购降低成本，产生大的汽配龙头企业，加强企业内部管理，将是未来汽配产业发展的趋势。

　　目前，世界上已经拥有以德国博世公司为代表的十几家年销售收入超过100亿美元的巨型汽车零部件跨国大企业。在世界汽车零部件100强企业中，排名前30家企业的销售收入合计占前100家企业合计的近70%。

　　但是，中国上万家汽车零部件企业中，销售额超过1亿元人民币的仅130余家。国内配件生产企业数目多，规模小，行业集中度较低。国内汽车配件行业平均单厂销售额仅相当于整车企业的2%-3%，行业集中度也远低于整车行业，双方力量对比悬殊。

　　李丹指出，持续获得新车型的配套权将是配件企业保持较高毛利率的关键。从目前新车配套市场的情况来看，新车型的配套权基本都被细分市场的龙头企业所获取。这主要是由于主机厂对配套供应商同步研发能力的要求不断提高，主机厂往往是按总成模块的方式划分寻找进行同步研发的配套企业。

　　她认为，“总成、模块化供货逐渐成为汽车配件行业一大发展趋势并不可避免地加剧配件企业的分化。整车企业逐步由向多个汽车配件厂商采购转为向少数系统模块供应商采购。更多的配件企业只能位于宝塔式零部件供应链的中下端，通过向更高层次的零部件企业供货谋求生存和发展。”

　　重点汽配公司点评

　　福耀玻璃

　　福耀玻璃主营业务包括汽车玻璃和浮法玻璃，其中汽车玻璃的销售收入近三年占比维持在60%以上，贡献的毛利在65%以上，占据主导地位。浮法玻璃业务则在很大程度上为汽车玻璃生产提供了良好的支持，是增加公司盈利的附加业务。

　　2007年公司生产汽车玻璃600万套，占全球市场约10%的份额，其中在国内OEM市场和售后市场上分别占有大约55%和40%的份额，在国际市场的占有率约4%。

　　北京汽车玻璃项目、广州汽车玻璃项目、海南汽车级玻璃浮法项目在2007年度达产后，公司汽车玻璃总产能达到1000万套，浮法玻璃总产能达150万吨;湖北项目以及技改扩产，将使公司汽车玻璃产能超过2000万套。预计公司未来汽车玻璃业务将保持30%以上的增长速度。

　　目前公司已获得世界八大汽车厂商的认证，成为德国奥迪、德国大众、韩国现代、日本丰田等合格供应商，2007年更是得到世界名车宾利的配套签约。福耀汽车玻璃国际OEM市场快速发展，2007年增长幅度高达130%。国际市场是公司今后的战略重点，公司拟在未来几年将国际市场占有率提高到10%以上，国外收入在总收入中的比例提高到50%。

　　为更好的拓展国际市场，公司采取了一系列措施，主要有投资建设汽车玻璃研究院。该研究院是目前国内唯一的国家级汽车玻璃研究中心，研究院的成立将为公司在研发、设计、技术等方面提供足够的智力支持。此外，公司将适时在海外推进兼并重组。

　　由于所涉及的上游行业集中度较高，价格传导能力较强，汽车玻璃生产成本随原材料价格上涨出现了上升趋势。成本控制能力的强弱成为汽车玻璃生产企业制胜的关键。福耀玻璃通过上下游一体化、油改气、产能扩张，实现了相对于同类企业明显的成本优势，公司一体化产业链效果显著。

　　由于近年公司保持较大的产能扩建和资本支出，公司2007年底的资产负债率达到62.7%;公开增发计划的取消，使得公司改善财务结构的想法难以实现。此外，公司高速的产能扩张，令产品的消化面临一定的市场风险。

[next]

　　宁波华翔

　　宁波华翔主要经营橡塑类汽车配件产品，包括：仪表板、门板、桃木内饰件、中央通道、进气歧管、各种制动液罐、后视镜系统等，主要应用于汽车内外饰、发动机附件系统、底盘附件系统、空调系统。重组长春消声器厂后，公司又开拓了金属零部件业务。此外，公司通过不断增持辽宁陆平机器股份有限公司股份，成功进入军用改装车领域。

　　作为国内唯一一家能开发天然胡桃木饰件的企业，随着中高档轿车的热销，预计该部分业务有望实现40%以上的增长。公主岭项目将进一步提高公司在东北地区内饰产品的销售能力。

　　金属配件业务对于公司业绩增长的贡献不断加大。2007年，金属配件业务收入同比增长130%，公司致力于提高该部分业务一次配套比例，利润有望进一步提升。陆平机器是国家军用改装车辆定点研制生产企业，为总后级供应商，市场占有率达60%左右。随着国防装备现代化进程的加快，该业务面临较大发展机遇。

　　公司也在积极进入国际市场，公司日前公告有意收购德国一家汽车零部件公司。该公司主要生产汽车内饰件，与宁波华翔在技术和市场上有互补性。2007年该公司销售额约为2.5亿欧元，利润约为0.25亿欧元。

　　公司处于高速扩张期，其国际化战略布局需要强大的现金流支撑，公司有较大的财务费用压力。此外，公司旗下子公司众多，其国际化战略布局必将增加海外子公司，公司的管理能力和整合能力面临考验。

　　万丰奥威

　　万丰奥威是国内最大的汽车铝合金轮毂制造企业之一。公司出口业务占比近60%，主要客户有Ultra、Panther、Topy;国内主要配套客户有海南马自达、神龙汽车、北京汽车、郑州日产;公司现已进入GM、PSA、丰田、现代等的全球采购网络。

　　公司在国内同行业内销量、出口量和销售收入方面均居前三位。目前，国内有21家厂商提供车轮总成，2006年万丰的产量占行业总产量的31%，仅次于戴卡轮毂，是第三名的1.6倍。

　　针对公司在国内外市场的议价能力以及贸易环境的恶化，公司2007年上半年以来加大了对国内市场的开拓，国内市场营业收入同比增长55%，体现出公司较强的市场适应能力。从OEM市场和AM市场来看，OEM市场客户相对稳定，价格变动平稳，需求的绝对量大于AM市场，是公司未来着力发展的领域，2007年上半年OEM市场实现100%以上的高速增长。

　　公司在今年第一季度实现净利润1800万元，同比增长81%，毛利率15.5%，同比增4.5%。公司主动退出了不具备经营价值的细分领域，产品销售区域由原来的欧美市场为主转为着力发展日、欧市场，今年在欧洲市场有望获得突破。

　　同时，公司通过远期外汇合约、综合结汇、浮动结汇的方式，降低人民币升值带来的不利影响。

　　铝轮毂行业市场空间巨大，3600万件国内需求以及2亿件左右的国际市场容量，为公司未来的发展提供了广阔的市场空间。随着公司市场及产品结构的理顺，毛利率的企稳回升，公司业绩将快速增长。