经济快速放缓导致中国重汽11月销量环比继续下滑

　　延续10月的低迷态势，中国重汽11月份重卡产品销量环比下滑12.24%，EGR技术带来的短期竞争优势再也无力抵御实体经济下滑导致下游需求不足对重卡行业销量形成的实质性压力。

　　中国重汽12月13日发布产销快报，公司2008年11月生产及销售重型卡车分别为2,420辆和2,740辆，08年1-11月份累计生产和销售73,277和75,281辆，同比分别增长2.42%和18.23%。另外，集团公司1-11月份累计销售重型卡车10.53万辆，同比增长12.25%。

　　公司11月份销量较10月份环比下滑12.24%，下滑幅度小于10月。从目前来看，尽管公司的“电控直列泵+EGR技术”凭借其性价比优势在和高压共轨技术路线的争夺中占据领先已被业内公认，公司1-11月18.23%的销量增速也远高于货车行业12.95%的增速水平，但实体经济的快速放缓压制了归属生产资料属性的重卡产品的需求。

　　重卡行业和实体经济发展及GDP增速具有极强的相关性，同时又恰逢下半年国内实施国三排放标准切换，因此在经济放缓的双重作用下行业销量陷入低迷成为必然。公司11月份销量环比出现下滑，事实上，公司在10月刚刚经历了08年以来销量单月最大的降幅。其原因正在于重卡行业对宏观经济的敏感性，具体看，由于用于矿山的物流用车需求自10月以后出现大幅度减少，且能源方面的煤炭需求也大幅回落，同时与地产相关的工程车仍持续低迷，综合作用导致重卡需求大幅减少，考虑到以上基本面因素短期内改观无望，因此预计销售颓势将贯穿整个四季度。

　　目前，市场对中国重汽“电控直列泵+EGR”技术较之行业内的其它竞争对手的优势预期较高。因为公司目前既生产配备EGR技术车型，也生产配备高压共轨系统的车型，由于两者都可以达到国III排放标准，而EGR车型相较而言具有较强的燃油经济性佳、油品适应性好的特点，尤其是平均每辆便宜1-2万的价格优势推动了EGR技术在目前的国三路径之争上取得了暂时的领先，而在中国重汽三季度销售的整车中，超过70%的是配备EGR车型。国内目前拥有EGR技术并能量产的只有中国重汽一家，潍柴动力 (000338：31.93，-1.07，↓-3.24%)等竞争对手实现EGR车型的量产最快在年底。不过，尽管四季度中国重汽凭借EGR技术在竞争中取得领先并进一步扩大市场份额的确定性较高，但其销量无疑将受制于行业整体的低迷。

　　中国重汽第三季度毛利率6.56%，较07年同期减少4.26个百分点，下滑幅度超出市场普遍预期。其中部分原因在于合同递延因素导致钢材价格回落无法体现在三季度成本之中，更重要的原因是产品降价以及加大对经销商返点等导致促销费用提升，这表明公司基于重卡市场的需求下滑预期正加大库存处理力度。

　　短期看，固定资产投资额、煤炭采掘业以及公路货运量的下降都将在未来两至三个季度内对重卡需求产生深刻影响，行业目前处于景气加速下滑阶段。但从中长期看，重卡行业的中长期发展趋势主要由物流现代化、高速公路通车里程的增加、固定资产投资增速，包括公路计重收费政策等因素影响。中国重汽目前已经基本确立了其在重卡行业的龙头地位，公司不断创新以应对卡车市场结构的变迁，具备较强的抵御行业波动和风险的能力，因此尽管短期有隐忧，但长期发展依然值得看好。

　　三季报显示，公司1-9月累计实现营业收入171.23亿元，同比增长32.63%;净利润4.9亿元，同比下降3.12%;前三季每股收益1.17元。