长安联姻江铃“苦涩婚姻”未结盈利果实

　　但是，长安和江铃之间的整合迄今为止仍处在艰难的磨合期，江铃控股旗下原先存在的江铃汽车板块发展势头良好，而江铃和长安合作的车型，江铃控股除了江铃汽车板块之外，包括陆风、风尚和刚刚下线不久的风华都未能实现当初的销售计划，这部分仍然处于严重的亏损状态，作为国内第二起整合的案例，长安和江铃之间的整合仍然长路漫漫。

　　长安整合江铃

　　2004年12月6日，长安汽车（000625.SZ）和江铃汽车（000550.SZ）均停牌一天。随后，长安汽车发布公告显示，长安汽车将以4.5亿元现金，增资一个月之前刚刚成立的江铃控股，而江铃集团也同步增资4.5亿元，长安汽车和江铃汽车的整合正式敲定。增资完成后，江铃控股将持有江铃汽车41.03%的股权，成为江铃汽车第一大股东。

　　增资之后的江铃控股的注册资本增加至10亿元。增资完成后，江铃汽车控股股东将变为新设立的江铃控股，由此可以看出，长安汽车对江铃控股具有实际控制权，也就是实际控制了江铃汽车。同时，许多分析师也认为，江铃控股作为长安汽车重组江铃的母体，将陆续把江铃集团的有关生产经营性资产纳入江铃控股。

　　长安和江铃的合并也是双方产品互补的推动。长安汽车母公司以微型客车为主，主要面向中小城市、农村，下属两个合资公司———长安福特以中高档轿车为主、长安铃木以经济型轿车为主。但商用车是其薄弱环节。长安汽车要想进入全国汽车行业龙头企业行列，商用车是软肋。通过与江铃的强强联合，顺利进入商用车领域，不啻为一条捷径。

　　江铃汽车作为一家规模相对较小的商用车制造公司，在更加激烈的市场竞争中，独立生存的空间越来越小，进入大汽车集团有利于今后的发展。而江铃本身没有轿车目录，限制了产品推广和产品结构扩展。如与长安合资可以借助其轿车目录资源，丰富产品结构，进入轿车生产，使江铃集团汽车业务更全面。

　　低效的整合

　　根据2005年年中全面整合后的计划，江铃控股旗下有三个品牌：陆风、JMC商用车和全顺，陆风基地主要生产X6、X9和新饰界三大系列、近20个品种。江铃股份产品有“全顺”、JMC轻卡、“宝典”皮卡、“宝威”多功能车四大类，500多个品种。

　　江铃控股拥有陆风基地、江铃商用车生产基地和小蓝工业园三大生产基地。陆风基地占地面积为270亩，已具备5万辆整车生产能力，并预留了扩建10万辆整车生产的持续发展能力。规划中的小蓝工业园生产基地占地1200亩，按双班年产10万辆整车进行规划，一期产能5万辆，2009年建成二期，形成10万辆能力。

　　同时，江铃控股还规划在南昌小蓝工业园新基地生产乘用车，并扩展江铃汽车的商用车谱系，利用五年时间，形成30万辆整车的生产规模。

　　2005年12月30日，即江铃控股开业仅半年后，历时3年倾力打造的中国首款多功能家庭轿车———陆风风尚就在江铃控股昌北生产基地下线了，江铃控股迈出了第一步。同时自主研发的经济型轿车———陆风风华也在2007年第三季度投入市场。江铃控股的目标是把陆风品牌从单一的SUV品牌逐步转变为综合性乘用车品牌，最终锻造成一个国际化的自主品牌，并将公司打造成为全系列发展的大型综合性汽车集团。

　　但现实的发展情况并非如此，从销售数据来看，截至2007年11月份，江铃陆风SUV的销量为7600辆左右，同比2006年下滑超过12％，江铃风尚的销量仅为1500辆，月均销量不足150辆，和当初江铃控股计划月均超过800辆差距甚远。而去年第三季度上市的陆风风华的销量也不尽如人意。

　　难以排出盈利的时间表

　　和销量的低迷相对应的是江铃控股自身的盈利能力仍非常弱，兴业证券在去年年初发布报告，根据长安汽车的年报显示，长安福特马自达贡献利润超过公司净利润。2006年长安福特马自达贡献销售收入173.33亿元，同比增长96%，贡献净利润13.31亿元，同比增长439%。而南京长安和江铃控股出现了较大亏损。其中江铃控股本部亏损2.77亿，即使加上江铃股份的投资收益2.48亿还亏损0.28亿元。

　　一位知情人士说，自从2005年长安和江铃发生整合以来，江铃控股昌北基地的运转一直都在长安的体系制约之下，“包括配套体系和车型的生产，江铃自身的话语权不强，加上配套价格都是长安说了算，江铃控股的前景并不明朗。”这位人士说，长安派驻了多位高管来到江铃控股来掌控实权部门，江铃有时候根本无法插手其中事务。

　　江铃控股目前正在生产的主力车型风华原型车来自长安福特老款嘉年华，经过知识产权转让许可之后换标在江铃控股江铃基地生产，“江铃自身没有乘用车的积累，全盘引进长安的结果就是控制权系数落在长安手里。”这位老江铃人对《第一财经日报》感叹说。

　　国金证券近日发布报告表示，预测南京长安及江铃控股等资产2007~2009年仍然维持亏损状态，亏损预计为3.28亿元、2.74亿元和2.25亿元，整体趋势亏损逐步减少，但盈利的道路仍然非常艰难。至少在目前看来，长安和江铃之间的整合，还难以排出盈利的时间表。